全球公共衛(wèi)生事件蔓延，宏觀面偏弱，原油重挫至負(fù)值，大宗商品創(chuàng)歷史新低，內(nèi)地物流受限，中國甲醇行業(yè)庫存積累，上半年表觀消費(fèi)量增速放緩至3.72%，市場價(jià)格同比跌幅逾20%。
2020年下半年中國甲醇市場重心存在上浮可能，但暫時(shí)看高度有限。宏觀來看，國際原油步入振蕩上漲周期，海內(nèi)外公共衛(wèi)生事件逐步趨于穩(wěn)定；從供應(yīng)端來看，三季度國內(nèi)外裝置檢修消息頻繁，隨著“迎峰度夏”傳統(tǒng)用煤高峰到來，煤炭價(jià)格走高導(dǎo)致甲醇企業(yè)虧損加劇，后期成本方面仍是支撐價(jià)格底部的關(guān)鍵因素。陜西、新疆及山東等地區(qū)新裝置雖然陸續(xù)投產(chǎn)，但生產(chǎn)運(yùn)行會參考短線價(jià)格與盈利情況；從需求端來看，傳統(tǒng)下游需求趨于向好，烯烴工利潤暫可。
經(jīng)濟(jì)修復(fù)為下半年宏觀面主邏輯
基于全球公共衛(wèi)生事件情況、復(fù)工推進(jìn)可持續(xù)的前提，下半年經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)、企業(yè)盈利增速逐步改善是主趨勢，商品、股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在大方向上會受益。另外，在全球公共衛(wèi)生事件壓力下，貨幣政策擴(kuò)張比較明顯，市場對中長期通脹的擔(dān)憂升溫。總體來看，預(yù)計(jì)三季度開始，國內(nèi)GDP將展開大幅反彈，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象在當(dāng)前已經(jīng)顯露，四季度可能達(dá)到全年增長的最高峰。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要表現(xiàn)在，公共衛(wèi)生事件反復(fù)、中美貿(mào)易摩擦、外貿(mào)需求下滑都會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來挑戰(zhàn)。整體來看，2020年全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)在2%—3%之間。
下半年國際油價(jià)謹(jǐn)慎樂觀
海外機(jī)構(gòu)對2020年國際原油市場普遍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，多數(shù)機(jī)構(gòu)提到了對需求預(yù)期和意外事件的擔(dān)憂，雖然國際油價(jià)在5—6月有所反彈，但并不意味著上行通道已經(jīng)徹底打開，下半年仍需提防潛在利空的侵襲。OPEC+減產(chǎn)、美國產(chǎn)出表現(xiàn)、海外公共衛(wèi)生事件進(jìn)展、全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢的不確定性，是下半年值得關(guān)注的幾個重要方面。預(yù)計(jì)下半年原油價(jià)格先小幅下行后趨穩(wěn)，布倫特原油運(yùn)行區(qū)間或在37—55美元/桶。
預(yù)期投產(chǎn)較多，內(nèi)地供應(yīng)不減
2020年中國甲醇行業(yè)仍深度調(diào)整，供給側(cè)改革、環(huán)保嚴(yán)查貫穿全年，同時(shí)在公共衛(wèi)生事件及進(jìn)口低價(jià)貨源沖擊下，市場競爭愈演愈烈。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年下半年中國甲醇新增裝置相對較多，在847萬噸左右，到年底預(yù)計(jì)中國甲醇總產(chǎn)能或超9500萬噸，下半年總產(chǎn)量或在3500萬噸左右。由于下游市場需求乏力，三季度市場很難有太大起色，市場整體產(chǎn)出量及開工率仍將維持在低位，預(yù)計(jì)三季度市場開工率在68%左右，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1700萬噸左右。進(jìn)入四季度，市場整體開工或有所提升，預(yù)計(jì)開工率在71%左右，產(chǎn)量在1800萬噸左右。
套利指引，進(jìn)口量處于高位
2020年全球公共衛(wèi)生事件對于甲醇市場供需影響較大，中國是最大的需求區(qū)域，同時(shí)外盤順掛，目前仍有不斷的貨源發(fā)往國內(nèi)套利。伊朗地區(qū)新增kimiya165萬噸/年裝置，目前已經(jīng)正常運(yùn)行，預(yù)計(jì)7月份將有貨源發(fā)往國內(nèi)，后續(xù)kimiya以及busher裝置或存穩(wěn)定發(fā)往國內(nèi)貨源的計(jì)劃。雖然由于船只運(yùn)力緊張，部分合約貨源發(fā)運(yùn)稍有推遲，但預(yù)計(jì)三季度后期伊朗地區(qū)貨源供應(yīng)恢復(fù)概率較大。目前全球邊際需求逐漸好轉(zhuǎn)，但恢復(fù)速度或仍較緩慢。另外，南美地區(qū)上半年關(guān)停約350萬噸/年裝置，雖然不排除在成本壓制下后續(xù)仍存在降負(fù)或者停車可能，但綜合來看，未來進(jìn)口量處于高位或成為常態(tài)，月均進(jìn)口量或繼續(xù)在90萬—120萬噸的水平波動，下半年總進(jìn)口量或在600萬—700萬噸。
宏觀趨于向好，需求有望提升
2020年下半年需要聚焦國外公共事件的穩(wěn)定、國際原油的走勢以及國內(nèi)宏觀面刺激性政策的出臺，在無突發(fā)因素出現(xiàn)情況下，中國甲醇下游需求存在一定向好預(yù)期。從上表看，2020年下半年，甲醇下游裝置新投產(chǎn)項(xiàng)目較多，加之現(xiàn)有裝置開工預(yù)期提升，因此預(yù)計(jì)2020年下半年，中國甲醇下游保守需求量或超3600萬噸，全年可能超7000萬噸，較2019年或有所減少。
調(diào)研顯示，多數(shù)業(yè)者看漲后市
據(jù)隆眾資訊對中國204家樣本(包括生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、下游生產(chǎn)企業(yè)以及金融企業(yè)等)發(fā)起的2020年下半年行情走勢預(yù)測調(diào)研，三季度生產(chǎn)企業(yè)看漲的占40%，主因三季度存在秋季檢修可能，看跌的占25%，主因國內(nèi)外供應(yīng)充裕，看穩(wěn)的占29%；貿(mào)易商看漲的占30%，看跌的占31%，看穩(wěn)的占32%，主因宏觀、原油及公共環(huán)境衛(wèi)生事件的走勢存在不確定性；下游生產(chǎn)企業(yè)看漲的占74%，主因魯西MTO恢復(fù)及其余下游裝置開工存提升預(yù)期，看跌的占7%，看穩(wěn)的占19%；金融企業(yè)看漲的占63%，看跌的占25%，看穩(wěn)的占12%。
市場預(yù)期偏強(qiáng)，運(yùn)費(fèi)增加可期
2020年下半年運(yùn)費(fèi)或有所上漲，不排除在150—250元/噸范圍波動。宏觀及原油有一定支撐，后期趨于向好，成品油市場可期。另外國慶節(jié)及春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，甲醇配貨車輛需求較大。進(jìn)入冬季，雨雪天氣較多，道路運(yùn)輸受阻，運(yùn)輸周期較長。
綜上所述，甲醇產(chǎn)業(yè)后期關(guān)注點(diǎn)：1.成品油行業(yè)矛盾不斷加劇，煉油利潤逐步萎縮，隨著國內(nèi)煉化一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，山東獨(dú)立煉廠成品油在華東等地區(qū)市場份額被擠占。同時(shí)，山東省成品油需求已逐步趨近頂峰，柴油負(fù)增長時(shí)段增加。此外，由于新能源普及加速，燃油型乘用車銷量受到影響，導(dǎo)致汽油在交通運(yùn)輸、私家車等方面的新增需求減弱，客運(yùn)和物流整頓、環(huán)保檢查等因素，也導(dǎo)致柴油在交通物流、工業(yè)等領(lǐng)域的需求增速下滑，汽柴油需求下降后的車輛產(chǎn)銷情況將對甲醇構(gòu)成一定影響。2.下半年甲醇產(chǎn)業(yè)需關(guān)注原油價(jià)格波動帶來的中樞影響，短線關(guān)注甲醇產(chǎn)業(yè)供需求情況變化帶來的價(jià)格波動,重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)在于下半年甲醇裝置的投產(chǎn)情況以及時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)供應(yīng)增速將大于需求增速。3.成本方面或多考慮煤炭價(jià)格帶來的成本上漲可能，下半年甲醇原料成本或攀升，從而促使甲醇產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)一步集團(tuán)化生產(chǎn)。預(yù)計(jì)下半年山東大區(qū)價(jià)位或在1500—1800元/噸區(qū)間振蕩，西北大區(qū)或在1400—1700元/噸范圍波動。